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金吾財訊|華興證券發(fā)布研報指，安踏體育(02020.HK)二季度至今經(jīng)營存在壓力，但公司繼續(xù)專注于高質(zhì)量增長，暫時維持盈利預測不變。華興證券維持“買入”評級及目標價102.00港元，對應(yīng)16倍2027年P(guān)/E，較當前股價77.35港元仍有32%上升空間。經(jīng)營壓力方面，研報顯示二季度以來運動行業(yè)整體承壓，預計安踏/FILA品牌4月表現(xiàn)與3月相近，五一因氣溫偏低抑制春夏產(chǎn)品銷售，表現(xiàn)進一步弱于4月。618預售已開始，預計戶外與休閑時尚品類表現(xiàn)優(yōu)于籃球/跑步及大眾運動系列。安踏品牌電商仍在調(diào)整變革期，618壓力可能略大于FILA。若疲軟表現(xiàn)持續(xù)至6月底，可能導致2Q26經(jīng)營表現(xiàn)低于預期，但一季度流水留有緩沖，短期下調(diào)指引可能性較小，目前安踏/FILA品牌零售折扣與庫存處于合理區(qū)間。迪桑特和可隆依舊保持較快增長。各品牌增長預期：華興證券預計安踏品牌2026年收入增長0%-5%，經(jīng)營利潤率維持20%；FILA品牌實現(xiàn)中高單位數(shù)增長，經(jīng)營利潤率維持25%；其他品牌（迪桑特、可?。w量突破百億后仍預計超過20%增長，經(jīng)營利潤率維持25%。彪馬品牌收購仍處反壟斷及外商投資審批流程；狼爪品牌已做好至2030年規(guī)劃，按重塑計劃推進，預計2H26及2027年財務(wù)數(shù)據(jù)、終端產(chǎn)品、店鋪將發(fā)生改變。盈利預測與估值：預計2026-2028年營收分別同比增長8.4%/7.7%/7.0%至869.7/936.5/1,001.7億元；歸母凈利潤分別同比增長5.8%/9.1%/7.5%至143.8/156.9/168.7億元。維持16倍2027年P(guān)/E及102.00港元目標價。風險提示：安踏與FILA品牌變革效果不及預期；行業(yè)競爭加?。缓暧^經(jīng)濟下行。

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